第三节 基本原则：安全边际

格雷厄姆教给巴菲特的保障投资永不亏损、绝对安全的秘诀，就是尽量购买那些价格远远低于价值的股票，离股价大跌的悬崖也就是价值线越远越好。格雷厄姆把股 价低于价值的程度称为安全边际，它相当于你的股票这辆车到价值这个悬崖边缘的距离有多远。格雷厄姆说：“我把投资成功、永不亏损的秘密精练成四个字的座右铭——安全边际。①
巴菲特在19岁时就从格雷厄姆的书中读到了安全边际原则，现在他已经快80岁了做了一辈子投资，他感叹：安全边际原则仍然非常正确，非常有效，永远是投资成功的基石。
怎么理解安全边际这个概念呢？
安 全边际这个概念听起来很高深，其实很简单，就是寻找价格大大低于价值的质优价廉的便宜货。其实我们每个人在生活中都在用这个方法。女孩子去摊位上买衣服 时，为什么会大幅砍价呢？人们去市场买菜时，为什么会还价呢？当然想买得便宜一些，省点钱。同时呢，谁都知道，买的没有卖的精，万一估不准值多少钱，多还点价，一般不会怎么吃亏。
像我这种一般不知道什么东西值多少钱的人，也会用这个方法购物。
十 一长假，我到超市去买东北大米。平常都是两块钱一斤，过节搞促销，一块钱一斤，便宜了一半，过完五一恢复原价。我赶紧买了两袋。买好大米以后，陪太太逛商 场，看到一件名牌西服，平常很少打折，现在过节促销，打4折，只限这七天长假，太太赶紧给我买了一套，大叫，太便宜了。
为什么我们会用五折的价格买大米？为什么我们会用4折的价格买西服？便宜呗。
① ［美］格雷厄姆著：《格雷厄姆投资指南》，江苏人民出版社，2001年，第311页。
其实股市也是一个大商场，只不过里面的商品都是股票而已。格雷厄姆和巴菲特在股市买股票，就像我们到市场买东西一样，运用的是同样的原则。
所 谓安全边际原则，其含义就是像购买价廉物美的商品一样，用相对于实际价值非常便宜的价格买入好股票。基于安全边际进行价值投资，用巴菲特的话来说就是：用 4毛钱的价格去购买价值1元钱的股票。其实就是用相当于实际价值4折的价格买入股票，和我买一件打了4折的商品类似。商品的标价并非其实际价值，我们要自 己大概估计一下。股票过去的价格也并非其实际价值，我们也要自己大概估计一下。估计股票价值，首先要估计这家上市公司的内在价值。巴菲特会大概估计出了一 个公司的价值，就可以除以总股本，折算出一股股票的价值，然后和市场价格进行比较，股价明显低于价值就买入，否则就寻找其他股票的投资机会。
遗憾的是，我们在日常购物时运用的基本原则，却偏偏不在股市里运用。在超市里非常精明的购物者，在股市里却变成了非常愚蠢的投资者。人们在超市里看见商品价格下跌会大喜，商品价格上涨会大悲；但在股市里却是看见股价上涨反而大喜，股价大跌反而会大悲。
在超市里，你肯定是越涨越不买，越跌越买，只买对的，不买贵的；但在股市里为什么股票越涨越买，股价越跌越卖？为什么只买贵的，不买对的？
巴菲特的导师格雷厄姆喜欢作这样的比喻：买股票不是到百货公司买香水。
你买奢侈品，往往是只买贵的，不买对的。因为你的目的是让别人说你有钱，买得起贵的。买股票应当像是买日用品。我们平时到超市购买日常生活用品，只买对的，不买贵的。你买的目的是为了用，只要能用、好用、管用，越便宜、越省钱越好。
巴菲特有句名言：“付出的是价格，得到的是价值。”其实，价值投资者寻找的就是价值与价格之间的差异，这正是投资盈利的来源。
1984年，巴菲特在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆经典名著《证券分析》50周年集会的演讲中说，在美国投资界，绝大多数持续战胜市场的投资大赢家，运用的都是格雷厄姆的安全边际原则：寻找并利用公司内在价值与股票市场价值之间的差异。
我 们经常说，“富贵险中求”，其实这句话是错的，富贵应该稳中求。在投资中，足够的安全边际才能保证你的富贵稳中求。用中国人的话来说：做事要留有余地。买 入股票时价格上同样要留有余地。为什么呢？因为你对股票价值的估计只能是大概准确，不可能是绝对准确，由于买入价格上有很大余地，万一错误地高估了，也能 保证你买得还是相当便宜的，仍有可能取得不错的回报。