第二节 标准不同(1)

我们大多数人选股的态度是短线投机，这也决定了他们选股的标准。
著名的经济学家凯恩斯概括的好：选股如选美。
大家看过选美比赛的都知道，最终获得选美冠军成为亚洲小姐甚至世界小姐的，往往并不是你认为最美的，甚至也往往不是公众认为最美的，肯定是这样一个选手：从评委那里得票最多的。选美谁是冠军取决于评委的投票。
股 市上，短期内，涨幅最大的大牛股不一定是你认为最好的公司的股票，也不一定是公众认为最好的公司的股票，它们肯定是这样的股票：从投资者那里得票最多的股 票。大牛股肯定是那些最受市场资金追捧的公司股票。正如巴菲特所说，短期内股市是一台投票机。短期内选股与选美一样，都是投票定输赢。
与选美比赛不一样的是，股市上投票用的钞票，买的人越多，股价就越涨。越涨买的人就更多，股价会进一步大涨。
股 市上，钞票就是选票，选股就是选美。因此许多散户选股的标准很简单，追热门股。选美关键要看哪个选手热门。选股关键是看什么股票热门。大多数人选股如选 美，他们选股的眼光非常短浅，只想短期获利，因此他们选股的标准也十分轻率，一只股票美不美的标准就是涨得好不好。大多数人非常关注一只股票受不受市场上 的大资金、大机构追捧，寻找最红、最受追捧的热门股，这种股票涨得快，赚得也快。
而巴菲特选股如选妻，这也决定了他的选股标准完全不同那些短线投机者。
由 于巴菲特追求的不是短期投机暴利，巴菲特并不关注股票是否会受市场追捧，股价涨还是跌，他认为短期内股价根本无法预测。相反，巴菲特追求的是长期投资获 利，他追求的是长期内股价会涨多高。巴菲特认为，长期内股市是一台称重机，称的是价值的重量。股价长期表现取决于公司内在价值是多少，内在价值才是巴菲特 关注的重点，巴菲特坚信最终股价必然回归于价值。
巴菲特投资的态度是选股如选妻，伴股如伴妻，因此他选股的标准非常严格，非常挑剔，绝对是精选 个股。“投资很像选择心爱的人，你苦思冥想，列出一份你梦中的她需要具备的各种优点。然后找呀找呀，突然碰到了你中意的那个她，于是你们就幸福地结合 了。”① 其实说到选老婆，大部分人的选择标准最终会归结到“三好”：人好，心好，工作好，当然还要你的条件追得上，追不到的姑娘再好也没有用。巴菲特选股如选妻的 严格标准是什么呢？巴菲特认为，选股时应该通过业务分析、管理分析、价值与价格分析三个步骤进行分析决策：
巴菲特多次在伯克希尔年报中公开谈论他选股的基本标准：。
“我 们的投资仍然是集中于很少几只股票，而且在概念上非常简单：真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群 既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”②
巴菲特1982年起在伯克希尔年报中多次公开声明他想要收购企业的基本标准：
（1）较大的公司规模（至少有5百万美元的税后利润）；
（2）显示出有持续稳定的盈利能力（我们对未来盈利预测不感兴趣，我们对由亏转盈的“反转”公司也不感兴趣）；
（3）公司少量举债或不举债情况下良好的权益收益率水平；
（4）良好的管理（我们不可能提供管理）；
（5）简单易懂的业务（如果涉及太多技术，我们将无法理解）；
（6）清楚的出售价格（我们不想浪费我们的或是卖方的时间，在价格不明朗的情况下谈判，即使是初步商讨）。
1992年巴菲特再次在伯克希尔年报中阐述了他15年前讲述过的投资策略：
“我 们的股票投资策略与以往我们在1977年的年报中谈到的没有什么变化。我们挑选可流通证券与评估一家要完全收购的公司的方法极为相似。我们要求这是一家 （a）我们能够了解的；（b）有良好长期发展前景的；（c）由诚实和正直的人们经营的；以及（d）能以非常有吸引力的价格买到的公司。”
① Warren Buffett: Berkshire Hathaway Annual Meeting, 1989.
② Warren Buffett: the Chairman’s Letter to the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc. 1994
我把巴菲特选股的标准概括为“三个一流”。
一流业务：业务发展前景良好，有相当的竞争优势。
一流管理：公司管理者德才兼备。
一流业绩：有很好的盈利能力。